李宁鞋子被炒

也许用不了多久，你喜欢的外国品牌在中国资本的收购下，就变成了“国货”。既然打不过，就买吧。这一招虽然经常被人诟病，但确实有效。

如无意外，2022年6月15日，中国收购英国鞋类品牌克拉耶丝将正式落地。历时两年的收购最终失败，多亏了一家PE机构，私募基金LionRock Capital。

克拉耶丝是英国的著名品牌。市场上流传着一个笑话“英国人的第一双鞋有一半来自克拉耶丝”。早在2020年11月，瑞安资本就收购了Clarks51%的1亿英镑(约合人民币8.3亿元)股权，成为后者的大股东。其中，非凡中国出资高达5400万英镑为交易融资。

值得注意的是，李宁本人是莱恩资本的非执行主席和LP，尤其中国是李宁品牌的最大股东。

8.3亿元，51%股权

以8.3亿的价格收购一个数百亿体量的百年品牌，李宁的操作真的很猛。

可以说，这笔交易对于能够以“少量”复制底价，换取一个“大品牌”的控股权，既及时又有力。克拉耶丝始建于1825年，已有近200年的历史。据了解，克拉耶丝在高峰期每年能卖出5400万双鞋，相当于每分钟卖出103双鞋。

如果不是这两年新冠肺炎疫情导致公司发展严重失衡——官方数据显示克拉耶丝在2020/2021财年亏损1.5亿英镑，李宁可能无法以这样的价格买下这个百年品牌的控股权。

收购完成后，非凡中国将与瑞安资本共同持有一家公司，并间接持有克拉克集团51%的普通股，成为仅次于Topco的第二大股东；克拉耶丝将成为非凡中国的间接非全资子公司，其品牌表现将完全记录在非凡中国的财务报表中。

根据公告，非凡中国执行董事李麒麟(李宁的侄子)被任命为克拉克集团主席。李宁还将采取措施，在以下方向发展克拉耶丝业务:第一，提高成本和运营效率；第二，重新定义客户分类，加强品牌建设；3.审查分销战略；4.重组企业组织；第五，增加在亚洲尤其是中国的市场份额。

由此，非凡中国除了“LNG品牌”之外，还拥有* * *服装品牌宝仕龙和意大利百年奢侈品牌阿米迪欧·特斯托尼两个品牌，是一家名副其实的国际化公司。

有趣的是，在此次收购的两年时间里，克拉耶丝的财务状况实际上实现了盈利，公司在2021/2022财年实现了5300万英镑的利润。

打开第二条增长曲线

李宁收购克拉耶丝当然是一件大事，但安踏体育是中国体育用品行业的最大买家。

2009年，安踏以3.32亿元从百丽国际手中买下意大利百年运动品牌FILA在中国的商标使用权和经营权。从此开始了“买买买”的经营之路。

户外运动品牌始祖鸟、球类制造品牌威尔逊、高端滑雪品牌Descente等运动爱好者熟悉的品牌都是安踏旗下的。除了安踏和李宁，特步和乔丹体育在国际市场也动作频频。中国资本在体育用品行业的影响力可见一斑。

(安踏产品矩阵，来源:官网)

从结果主义的角度来看，跨国并购确实是双赢的。

早些年，李宁一直是体育用品的老大。但2008年奥运会后的库存危机让安踏反超，成为国产运动品牌的一哥。2021年，安踏营收达493.3亿元，同比增长38.9%。连续八年增长，收入规模连续十年位居中国体育用品企业第一。同时，其市场份额已经超越阿迪达斯成为中国第二，仅次于耐克。菲洛可以说是功不可没，交出了这份辉煌的成绩单。2021年，菲洛中国实现营收218.22亿元，比2009年7700万元的销售额增长近300倍，实现指数级增长；收入占集团总收入的44.2%，几乎是安踏的一半。

回顾安踏收购菲洛的时间，有几个背景值得注意。

一是北京奥运会刚结束，国内体育热潮逐渐降温，国产品牌需要新的增长点；但是次贷危机的余波还在，很多资产的“性价比”相当高。安在对的时间买了对的标的，这是成功的第一步。

而且在收购菲洛的时候，安踏的思路很明确:弥补自己在高端市场的短板，将菲洛定位为高端“时尚”。过去，国产运动品牌一直难以摆脱“低端”的品牌形象。对于业内顶尖选手来说，有必要改变这种形象。

当时，李宁选择了通过研发和营销推广品牌，而安踏选择了更艰难的方式，通过收购提升品牌、扩大产品矩阵，进而切入中高端市场。在当年的中国市场，显然后者更简单有效。

对于被收购的品牌来说，将其品牌资产交给在中国市场深耕多年、对中国更了解的企业，利大于弊。从2009年在中国亏损经营，到成为安踏的摇钱树，安踏旗下的费罗已经把市场红利吃光了。

李宁的收购与安踏的过去有些相似，但要取得同样的成功并不容易。

第一，克拉耶丝在中国的市场知名度比菲洛强很多，所以李宁的收购价并不超低；其次，现在的消费市场和10多年前的环境大不相同。随着越来越多的购物渠道和更多的选择，克拉耶丝要复制斐洛的增长奇迹并不容易。

从公司的品牌发展来看，要想赶超安踏的成绩，李宁必须开辟第二条增长曲线。“从买买买”只是第一步。如何在后续运营中实现品牌增值，是对李宁最大的考验。

资本运营者-李宁

到目前为止，给李宁贴上体操运动员和奥运冠军的标签还不是那么合适。收购克拉耶丝、投资LP、联合发起特殊目的收购公司，彰显了李宁资本运作的专业性和实力。

做一个PE不难，只要有钱，有目标，但是做一个有自己风格的PE并不容易。仅仅把钱投给GP是不够的。你需要他了解市场，在第一线，有敏锐的嗅觉。

李宁与其说是李宁品牌的创始人，不如说是今天一个合格成熟的PE。分析李宁的投资风格和策略，我觉得可以从两个方面来分析:1)瑞安资本在投资什么；2)李宁在资本市场的所作所为。

首先，瑞安资本是一家专业的PE机构。2019年，李宁投资6400万美元(约4亿人民币)成为莱恩资本的LP之一。之后，瑞安开始投资和收购实体经济，如国际米兰足球俱乐部和克拉耶丝。目前，瑞安资本管理的资产超过90亿港元。

在官网瑞安资本，团队有大型跨国消费企业管理经验，机构主要投资消费行业。除了上述两家公司，莱恩资本还投资了东南亚知名移动出行和支付公司Go-JEK，国际知名打车软件Hailo、美乐乐、苏宁体育、滴滴出行、lufax。

如果不是李宁对LP的贡献，莱恩资本也不会有今天的名气。作为一家相对低调的投资机构，瑞安资本的投资风格是传统的、实业的。

其次，最值得关注和分析的是李宁在做什么。

除了为LP出力，李宁的动作比瑞安资本更高调、更前卫。比如三一收购，由李宁、莱恩资本、阿斯特拉普多联合发起，于2022年除夕向HKEx递交了表格，是* * * *最早申请的特殊目的收购公司之一。事实上，山姆想在2021年3月在纽交所上市，融资规模预计为2.5亿美元。

什么是特殊目的收购公司？作为IPO最快的手段，被戏称为“上市盲箱”，很大程度上取决于保荐人的知名度和实力。一位不愿意透露姓名的投资者告诉我，由于港股对特殊目的收购公司监管严格，投资者会更加关注这些盲股背后的资源和背景。

如三一收购申请中所述，申请在香港上市的特殊目的收购公司将专注于在中国具有强劲增长潜力的全球消费生活方式公司，并受益于保荐人和管理团队的专业运营知识和能力。

李宁选择了特殊目的收购公司。不难看出，他是一个聪明的投资者，知道如何利用自己的优势，并将其最大化。

另外，值得一提的是李宁卖咖啡。2022年5月，李宁公司宣布未来将在店内提供咖啡服务，提升顾客购物的舒适度和体验。

从体操王子起家，开公司卖鞋，再到投资和卖咖啡，李宁似乎从未停止过脚步。所有的投资伙伴都知道，一个投资人突破舒适区是困难的，也是正确的，但不一定适合李宁——因为他一直在突破自己。

所以，在众多标签中，或许最适合李宁的不是商业大亨，也不是知名LP，而是“李宁，一个成熟的资本运作者”。