空气炸锅爆米花

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随着新冠肺炎疫情期间住宅经济的发展和健康理念的普及，空燃气炸锅等操作简单、注重健康的小家电迎来了爆发增长期。2月18日，这家专注于加热厨电的公司成功登陆资本市场，成为“a股市场第一燃气炸锅”。

上市仅8个交易日，碧翼股份的股价走势就让5.4万股民“炒股”——上市首日大涨44%后，连续拿下5个涨停板，之后又连续吃掉3个涨停板！十天内三次收到问询函，公司紧急回复股票交易异常波动，不存在重大未披露信息。本单元网友讨论非常热烈。有网友评论“这是杀猪菜！”“村民是怎么离开的？好的格局呢？”“肯定是华泰的扣杀，拉阿萨拉上去了。”有网友说，“股份不错，迟早会遇到伯乐。珍惜手中的筹码，激进就可以加仓。”

作为家电行业的小家电品类，为什么比一股份会受到资本的青睐？一旦行业爆发期过去，碧易股份能否得到市场的认可？

专注取暖的厨电业绩增长背后的隐忧

公开资料显示，比翼是一家主要从事加热厨电设计、制造和销售的公司。公司主营业务收入占总营业收入的99%以上，其中主营业务收入主要来自空燃气炸锅、空燃气烤箱、炸锅的销售。报告期内，三者合计占比分别为86.43%、90.59%、89.65%、91.83%。

比翼股份主营业务主要包括ODM/OEM业务和“比翼比翼”独立品牌OBM业务，其中独立品牌收入占比不到4%，ODM/OEM业务前五大客户销售额占比超过40%。

2021年1-6月，公司前五大客户Philips/飞利浦、NEWELL/ Newway品牌、SharkNinja/尚克宁家族、养尊处优大厨/快乐厨房、RKW中国/RKW中国为ODM/OEM直客，主营销售占营业收入的51.65%。

碧易股份近年来的持续增长得益于空燃气炸锅和空燃气烤箱的快速增长。招股书显示，2018-2021年三季度末，比翼营收分别为6.18亿元、7.4亿元、11.63亿元和12.06亿元，同期净利润分别为3969万元、7847万元、1.015亿元和8320万元，净利率分别为7.30%和85.4元。

如图，2020年公司营业收入大幅增长，扣非净利润同时增长，但2021年第三季度净利率下降。毕股份表示，疫情期间，保障房和健康概念的普及为保健品的爆发带来了机会。公司核心产品空燃气炸锅和空燃气烤箱采用空燃气热流代替热油烹饪食物，符合当下健康生活的理念。受新冠肺炎疫情影响，公司业绩大幅增长。

由此可见，碧易股份是一家收入集中度较高，主营产品相对单一的公司。

公司的核心产品空燃气炸锅和空燃气烤箱可能会因加热厨房和家电行业产品的迭代和更新而被新技术或新产品所替代。随着疫情防控的常态化，一旦空燃气炸锅这种简单健康的小家电“爆发期”下滑，如果不能及时推出符合市场需求的产品，恐怕公司很难在市场上立于不败之地。由于过度依赖海外市场，国际贸易摩擦、额外关税和出口汇率变化也可能影响公司的经营业绩。

由于加热厨房小家电的技术复杂度较低，行业内竞争者和潜在市场进入者较多。随着消费者偏好的多元化发展，行业内的竞争对手很可能会根据消费者的新兴需求，开始生产各种新型的加热厨房电器，在这一领域分一杯羹。

另外，应收账款比股份账户多，资产负债率高，可能反映公司缺乏竞争力。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，公司营业收入分别为61834.86万元、74010.65万元、11632.65万元、75994.43万元。各期末公司应收账款账面余额分别为694.43万元。毕股份表示，应收账款余额持续增加，增幅大于营业收入增幅，主要是由于客户结构调整，受疫情影响第四季度销售占比上升，部分大客户信贷政策调整所致。

报告期内，公司资产负债率分别为75.78%、74.71%、72.68%和70.15%。较高的资产负债率使得公司存在一定的债务风险。若宏观经济环境或公司经营状况发生重大变化，或公司债务风险大幅增加，将对持续经营产生不利影响。

小家电的轨道坡度很大，积雪很厚。很多玩家进入游戏争夺市场

家电作为与人民生活密切相关的行业，覆盖面广，各子行业差异大。通常分为白电、厨电、黑电、小电四大类。小家电内部品类很多，包括厨房烹饪、厨房用水、个人护理、环保家居等等。目前一比公司的主要产品有空燃气炸锅、空燃气烤箱、炸锅等。，都属于小家电的范畴。

近年来，全球小家电市场一直在稳步发展。Statista数据库数据显示，2019年全球小家电市场总收入约为2019亿美元；2012-2019年复合增长率约为2.73%，预计2019-2025年复合增长率将保持在2.50%左右。在2019年底以来新冠肺炎疫情爆发的背景下，家庭时间的增加推动了各种小家电消费的增长。2020年全球小家电销量将增长，新冠肺炎疫情将使全球小家电销量增长11.00%。

天风证券指出，随着中国经济的持续发展，国内小家电赛道的坡度很长，积雪很厚。考虑到小家电人均消费与人均GDP的高度相关性，中国GDP规模的增长，叠加家电需求进入高保有阶段，为小家电带来了相对充足的空空市场规模。疫情带来了中国家庭财富的两极分化，消费群体的两极分化也导致了家电消费的两极分化:一方面，低价低端SKU规模扩大；另一方面，高端产品逐渐增多。注重细分品类和轨迹挖掘，也能在小家电市场占据一席之地。

然而，在小家电产业链中，代工企业处于低价值环节。工艺复杂度低、代工门槛低、竞争激烈、潜在市场进入者多等因素导致代工缺乏议价能力。

在ODM/OEM业务方面，国内小厨电OEM企业众多，新宝股份(002705)处于全行业领先梯队。新宝股份生产经营电咖啡壶等西式厨房电器、吸尘器等家用护理电器、婴儿电器、电动牙刷等个人护理美容电器。主要品牌有Donlim(东菱)、Morphy Richards(墨菲)、GEVILAN(格兰)。新宝股份于2014年1月上市，目前市值超过160亿元。根据已披露的2021年业绩快报，公司实现营业总收入149.12亿元，利润总额9.9亿元，归属于上市公司股东的净利润7.92亿元。

在中国小家电行业，“苏梅九”(美的、苏泊尔(002032)、九阳)占据主要市场。随着长尾市场的兴起和消费者对新品类需求的上升，小雄(002959)、北鼎股份等小厨电新兴品牌迎来发展机遇，逐步抢占国内小家电市场份额。

相比新宝股份、苏泊尔、北鼎等以ODM/OEM业务起家，在OBM业务发展迅速的企业，碧易股份ODM/OEM业务占比更高，自有品牌起步较晚。“一对一”在厨电领域的品牌认知度较低。

根据闲鱼发布的闲置率Top 10家电榜单，空/[k0/]燃气炸锅摆脱了跑步机、豆浆机、破壁机等闲置“常客”，成为2021年十大“无用”商品之首。作为“空第一家燃气炸锅”，未来能否比e租宝走得更远，我们拭目以待。